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2020年一季度中国装饰营收业绩增速、毛利率增速及新签订单分析[图]

2020年06月03日 13:33:06字号:T|T

    地产融资趋紧,装饰板块整体营收与业绩增速有所下滑。2019年装饰板块营收/业绩增速分别为7.4%/-17.2%,分别较2018年变动-6.5/-11.6个pct。2016年以来上市公装公司增长重要驱动力为住宅精装修行业的快速发展,但随着近两年房地产融资收紧,房企现金流压力增大,住宅精装修业务回款风险加大,部分装饰企业主动收缩相关业务规模,导致2019年营收及业绩增长放缓。虽然今年酒店及商业受到疫情明显冲击,预计对行业需求恢复产生一定压力,但我们预计Q1为装饰需求全年低点,后续会略有恢复。

装饰板块年度营收增速

数据来源:公开资料整理

装饰板块年度业绩增速

金牛策略数据来源:公开资料整理

装饰板块季度累计营收及业绩增速

数据来源:公开资料整理

装饰板块单季营收增速

数据来源:公开资料整理

装饰板块单季业绩增速

数据来源:公开资料整理

金牛策略    板块内部分化明显,龙头公司经营稳健。2019年装饰板块收入增速前三为金螳螂、名雕股份、江河集团,业绩增速排名前三分别为洪涛股份、中装建设、维业股份,装饰板块公司结构分化明显,龙头公司持续稳健增长并展现较好盈利水平,中小上市装企盈利波动性加大,预计未来行业将继续向龙头公司集中。其中:1)金螳螂营收同比增长23%,业绩同比增长11%,营收及业绩绝对额均创新高,彰显装饰龙头稳健成长实力。2)亚厦股份2019年实现营收/业绩增长17%/15%,盈利呈现触底回升趋势,2019年公司完成新一届董事会及管理层换届,积极推动业务结构优化,公共建筑、企业自用办公楼等高质量订单占比持续提升,有望推动公司盈利能力持续改善。预计随着公司所承接较高质量公装订单不断转化,2020年有望继续稳健增长。近年来,装饰龙头亚厦股份、金螳螂均推出各自的装配式装修产品或者样板工程,其中亚厦股份装配式装修产能有望在今年快速释放,装饰行业迎来装配式变革期,具有领先技术、产能优势的装饰龙头有望显著受益。

装饰板块收入增速(累计值)

数据来源:公开资料整理

装饰板块业绩增速(累计值)

数据来源:公开资料整理

    毛利率下降,研发费用减少致费用率下降,现金流有所好转。2019年装饰板块毛利率较去年同期下降0.5个pct,主要系低利润住宅精装修业务贡献收入占比提升所致。税金占收入基本持平。期间费用率同比下降0.7个pct,主要系研发费用率下降较多所致。资产减值占收入比小幅下降0.01个pct,净利率3.5%,下降1.0个pct。经营性现金流净额占收入比较去年同期提升1.7个pct,收现比下降2.4个pct,住宅精装修业务占比提升致收现比下降,但向上游材料及劳务供应商支付显著放缓,付现比下降幅度更大,导致现金流有所好转。负债率有所提升,存货周转率提升0.6次,应收账款周转率基本平稳

装饰板块财务数据分析(累计值)

数据来源:公开资料整理

    订单增长趋势性放缓。装饰板块主要上市公司整体19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1季度订单分别增长10.5%/-8.6%/3.3%/-7.1%/-34%,19Q4及20Q1订单增速均持续下滑。其中:1)金螳螂2019年新签订单同比稳健增长13%,预计公司营销策略已有所调整,公司增强了项目利润率与回款条件较好的传统公装业务承接力度,主动放弃了部分回款条件较差的地产类项目,以求稳健可持续发展。2)亚厦股份2019年订单较快增长24%,2020Q1订单逆势增长14%,主要系公装主业触底回升、装配式装修业务逐渐放量所致,公司当前已承接成都当代璞誉、郑州启迪、长安通讯和上虞江与城等装配式装修项目,装配式装修业务已初步得到市场认可,目前公司装配式工厂持续建设,已具备一定量产能力,预计今年下半年公司有望开始交付前述项目,装配式装修业务有望放量,全年订单有望达15亿元、收入有望达到5亿元。

装饰板块公司新签订单情况(亿元)

金牛策略数据来源:公开资料整理

装饰板块主要公司新签订单情况(亿元)

公司简称
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2019Q1增速
2019Q2增速
2019Q3增速
2019Q4增速
2020Q1增速
金螳螂
107.04
117.66
109.54
108.04
60.46
30.43%
21.06%
3.65%
0.63%
-43.52%
江河集团
48.44
66.09
51.82
57.65
36.93
35.57%
36.72%
15.00%
-30.43%
-23.76%
广田集团
30.20
41.68
53.49
32.62
18.30
-24.67%
-48.38%
19.48%
-28.99%
-39.40%
亚厦股份
30.98
39.81
41.68
32.78
35.42
119.41%
12.14%
13.29%
6.71%
14.33%
宝鹰股份
11.17
17.33
21.04
11.83
6.31
-65.02%
-58.80%
-20.99%
-25.64%
-43.51%
全筑股份
25.03
42.46
26.58
22.97
18.37
16.09%
-0.54%
18.71%
8.61%
-26.61%
奇信股份
4.75
13.48
8.58
7.46
4.32
-51.43%
-29.02%
-33.80%
-35.43%
-9.05%
东易日盛
11.46
12.55
11.26
8.38
5.05
8.72%
7.29%
-5.30%
-0.79%
-55.93%
中装建设
12.40
17.57
16.84
20.80
9.64
-26.89%
10.43%
11.01%
98.47%
-22.26%
瑞和股份
12.76
11.78
8.66
11.60
5.45
94.48%
-17.74%
-39.19%
-12.58%
-57.29%
建艺集团
6.13
4.26
9.21
11.20
4.03
-29.86%
-57.65%
18.23%
58.42%
-34.26%
洪涛股份
9.96
6.39
5.58
9.60
4.85
32.84%
-49.57%
-45.29%
-36.30%
-51.31%
维业股份
10.63
6.60
6.30
4.91
5.42
121.00%
-7.43%
-21.54%
17.46%
-49.01%
柯利达
6.35
5.41
9.50
11.13
1.28
14.00%
22.12%
33.99%
187.60%
-79.84%
名雕股份
0.93
2.44
2.30
1.93
0.81
-6.96%
33.33%
51.32%
8.43%
-13.05%
合计
328.23
405.51
382.38
352.90
216.64
10.53%
-8.58%
3.29%
-7.05%
-34.00%

金牛策略数据来源:公开资料整理

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